2024年回顾

2024年，市场整体呈现N型震荡上行的态势，一季度超跌反弹，主要宽基指数涨跌互现；二季度“新”国九条发布，市场先涨后跌；三季度政策拐点显现，市场V型反转；四季度海外风险事件压制风险偏好，国内政策持续加码。

2025年，政策力度会进一步加大，流动性将继续保持宽松，随着理财产品及存款预期回报率的逐渐下降，在资产荒背景下，由于赚钱效应的改善，居民进入资本市场的规模有望进一步延续。在当前经济形势和AI科技创新的大背景下，大科技、大消费等行业的细分龙头将出现结构性的投资机会，拉长投资周期看，当下市场的估值具备较大的安全性，静待政策和市场再次出现共振后的入场时机。

行业配置：

1. 关注困境反转和产能出清拐点临近的传统行业

当前，供给侧已至历史底部区域，很多行业的净利润、开支、库存均处于低位，和 2012-2016 年类似。产业生命周期信号只是困境反转的必要条件，进入出清末期的行业可能会长时间盘踞在底部，密切关注某些细分行业走出底部的前瞻信号。

2. 受益于科技创新周期的科技行业 

作为新一轮科技革命的领头羊，人工智能的崛起已是大势所趋，算力的提升以及AI场景应用将带来较多产业投资机会，并为部分行业带来深刻变革。

AI在营销、教育、医疗等行业的应用场景不断拓展，随着AI应用场景的技术落地，AI将成为推动社会进步和产业升级的关键驱动力。

风险提示：经济数据不及预期；AI 产业进展低于预期。